Corée vs OCDE — Dette des ménages / PIB

La dispersion que cache la « moyenne »

La dette des ménages moyenne dans l'OCDE atteint 60 % du PIB. La Corée, à 90 %, la dépasse de trente points. Mais cette moyenne recouvre l'Australie à 110 % et le Canada à 102 % aussi bien que l'Allemagne à 52 %. L'écart entre le haut et le bas est comparable à la moyenne elle-même.

Dans une distribution aussi dispersée, la moyenne ne joue pas le rôle de valeur représentative. Dire que la Corée est « au-dessus de la moyenne » indique qu'elle se classe haut ; cela ne dit rien de la dangerosité de ce niveau. La question plus utile est de savoir où se situe la Corée par rapport aux pays dont les structures de logement et de financement sont semblables.

Le rythme compte plus que le niveau

L'Australie et le Canada affichent depuis des années des niveaux supérieurs à la Corée. Tous deux ont un logement cher et des structures très adossées aux prêts hypothécaires. Au seul niveau, la Corée leur est inférieure. Mais elle a mis bien moins de temps à en arriver là.

La dette des ménages devient dangereuse non quand le niveau absolu franchit un seuil, mais quand la dette dépasse durablement la progression du revenu. Pendant que la dette s'accumule vite, la capacité de remboursement, elle, ne suit pas au même rythme. En comparaison internationale, « à combien sommes-nous ? » est donc moins diagnostique que « de combien de points cela a-t-il monté en dix ans ? » et « comment a évolué le taux d'effort rapporté au revenu disponible ? ».

Définitions comptables différentes, classements différents

La série de crédit aux ménages de la Banque de Corée ajoute aux prêts aux ménages le crédit à la consommation lié aux commerçants — paiements échelonnés par carte, notamment. Les comparaisons internationales s'appuient plutôt sur les statistiques BRI ou OCDE construites sur la dette des ménages en comptabilité nationale, et le traitement des prêts aux entrepreneurs individuels diffère selon les pays. Pour une même « dette des ménages coréens », le chiffre bouge de plusieurs points selon la série citée.

La part du travail indépendant en Corée dépasse la moyenne de l'OCDE, ce qui amplifie le problème. Classez les prêts aux entrepreneurs individuels du côté des ménages et le ratio monte ; du côté des entreprises et il baisse. Ce site indique la série source sur chaque fiche d'indicateur et, sur les pages de comparaison, regroupe autant que possible des séries calculées par la même institution selon la même méthode. Il faut néanmoins lire en sachant qu'une équivalence parfaite entre pays n'est pas atteinte.

Le moment où la dette des ménages devient un risque

Un ratio élevé de dette des ménages est une condition nécessaire du risque, non suffisante. L'Allemagne à 52 % comme l'Australie à 110 % se sont maintenues de façon stable, tandis que d'autres pays ont connu des difficultés à des ratios plus bas. Le déterminant n'est pas le ratio mais les conditions dans lesquelles la dette est remboursée.

Première condition : le type de taux. Une forte part à taux fixe signifie qu'une hausse ne touche pas immédiatement les emprunteurs en place. Une forte part à taux variable fait entrer la politique monétaire dans la trésorerie des ménages en quelques mois. À 90 % identiques, un point de taux ne veut pas dire la même chose selon cette composition.

Deuxième : la maturité et le mode d'amortissement. Là où le remboursement échelonné est la norme, l'encours baisse naturellement avec le temps ; là où le remboursement in fine domine, l'encours ne baisse pas et l'emprunteur s'expose à une renégociation des conditions à chaque refinancement.

Troisième : la distribution. Deux pays de même moyenne encaissent très différemment les chocs selon que la dette se concentre chez les ménages aisés ou modestes. Les agrégats ne le montrent pas : il faut lire en parallèle les ratios d'endettement et les taux d'impayés par décile de revenu.

Comparez les ratios sans vérifier ces trois points et la discussion s'arrête à « la Corée est au-dessus de la moyenne ». Ce dont la décision publique a besoin, c'est de savoir sur quels types de taux, quelles structures de maturité et quelle distribution de revenus reposent ces 90 %.

L'ordre dans lequel lire ce tableau

D'abord, regardez la distribution plutôt que la moyenne. La tranche dans laquelle tombe la Corée, et ce que partagent les pays de cette tranche, en dit plus que l'écart à la moyenne. Ensuite, lisez séparément le niveau et le rythme. Troisièmement, vérifiez la source et la définition de la série citée.

Quatrièmement, souvenez-vous que le ratio de dette des ménages dépend aussi de son dénominateur. Si une récession contracte le PIB, le ratio monte alors même que la dette n'a pas bougé. Devant une variation du ratio, vérifiez lequel des deux termes a bougé — numérateur ou dénominateur — pour éviter le contresens.

Cinquièmement, la comparaison internationale sert mieux de miroir sur sa propre structure que d'instrument de classement. Plus utile que de savoir qui occupe quel rang : savoir quels problèmes ont rencontrés les pays de structure comparable, et quelles réponses ont réellement fonctionné.