OECDの家計債務比較で韓国を見るとき、見落としやすいもの

家計債務のGDP比は出発点にすぎない

家計債務のGDP比は、その国の民間債務の重さを手早く比べる物差しになる。韓国のように家計債務が高い国なら、この比率だけでも警告の意味ははっきりしている。

ただ、この指標は住宅金融の構造も、固定金利と変動金利の割合も、家計の所得分布も、社会保障の手厚さも映さない。同じ90%でも、どんな家計がどんな金利で借りたかによって、衝撃の出方は変わる。

韓国の特徴は住宅と金利感応度にある

韓国の家計債務を支える太い柱は住宅ローンだ。住宅価格や金利、チョンセ・月家賃の市場の動きが、そのまま債務の重さに直結する。信用貸付やカード債務は、景気が鈍るとより早く脆さを露わにしやすい。

だから韓国は、GDP比だけでなく返済の方式や金利の見直し周期まで見る必要がある。短期金利の低下は負担を和らげるが、債務の総量が高いままなら、消費の戻りを抑え込みかねない。

国どうしの比較に潜む落とし穴

オーストラリア、カナダ、米国、日本、ドイツでは、家計債務の中身がそれぞれ違う。住宅ローンの満期も、固定金利の慣行も、税制も、賃貸市場の作りもそろって異なるからだ。OECD平均との単純な差は、問いの入り口であって答えではない。

WorldRealDebtの比較ページは各国の数字を一つの表に並べるが、解説の段落で制度の違いまで添える。表だけを抜き取れば、肝心の文脈が抜け落ちる。

平均が代表できない分散

OECDの平均家計債務はGDP比約60%である。韓国は90%で平均を30%ポイント上回る。ところがこの平均の中には、オーストラリア110%、カナダ102%から、米国73%、日本67%、ドイツ52%までが同居している。最高と最低の差が平均値そのものに匹敵する。

分散がこれほど大きい分布では、平均は代表値として機能しない。ある国が平均より高いという記述は、その国が上位圏だという事実を伝えるだけで、その水準が危険かどうかについては何も語らない。

より有用な問いは、韓国と住居構造、金融慣行、人口構成が似た国々がどこにいるかである。オーストラリアとカナダは住宅価格が高くモーゲージの比重が大きい構造で比較可能性が高い一方、ドイツは賃貸中心の構造なので同じ軸に置きにくい。

したがってこの比較を見るときは、平均線との距離ではなく、分布の中で韓国がどの群に属するかをまず確認するほうがよい。群が定まれば、その群が共有する危険要因がそのまま韓国の点検項目になる。

個人事業者向け貸出の分類が生む差

国家間の家計債務比較を難しくする実務的要因の一つが、個人事業者向け貸出の分類である。同じ貸出をある国は家計として、別の国は企業として計上する。分類が変われば、同じ経済実態に対して異なる比率が出る。

韓国は自営業の比重がOECD平均より高いため、この問題が特に大きく作用する。個人事業者向け貸出を家計に分類すれば比率は上がり、企業に分類すれば下がる。国際比較における韓国の位置が引用ごとに違って見える理由の一つがここにある。

韓国銀行の家計信用系列と、BISやOECDの系列も定義が完全に同じではない。家計信用は家計向け貸出に販売信用を加えた国内系列であり、国際機関の統計は国民経済計算ベースの家計部門債務を用いる。どちらが正しいというより、目的の異なる系列である。

そこで本サイトは各指標カードに出典系列を明記し、国際比較の画面では可能な限り同一機関が同一方法で算出した値同士をまとめている。それでも国家間の完全な等価性は確保されないという前提で読む必要がある。

読み手に必要な読み方

家計債務を見るときは、残高、GDP比、伸び率、金利、失業率をまとめて見たい。この五つが同じ向きに悪くなるとき、本当の危険がふくらむ。

韓国の家計債務の問題は、数字が大きいというだけのことではない。金利と住宅市場の揺れが、家計の資金繰りに素早く入り込む点にある。比較は、この脆さを照らし出してこそ意味を持つ。

だからOECD平均より高い、低いという一文だけで判断はしない。どんな債務が、どの所得層に、どんな金利条件で、どんな担保の上に積み上がったのか。そこを確かめて初めて、本当の重さが読める。

WorldRealDebtはその判断を助けるために、各国の家計債務と政策金利、失業率、GDPを同じ画面に並べる。読み手が見るべきは順位ではなく、ストレスが伝わっていく経路だ。