La dette EDP de l'Espagne se lit à l'intérieur du cadre de la zone euro

Le chiffre de référence espagnol est la dette EDP des administrations publiques

Sur WorldRealDebt, la dette publique espagnole correspond à la dette des administrations publiques publiée par la Banco de España selon la norme EDP, ou PDE. C'est précisément le périmètre retenu par la surveillance budgétaire européenne et par les critères de Maastricht.

Ce périmètre est plus large que l'agrégat D1 de la Corée ou que la dette de l'administration centrale japonaise. C'est pourquoi, dès lors que l'on compare le chiffre espagnol à celui d'un autre pays, il faut toujours préciser la définition « EDP general government debt ».

Dans un pays de la zone euro, les taux et la monnaie sont dissociés

Membre de la zone euro, l'Espagne ne fixe pas son propre taux directeur. La politique monétaire relève de la BCE, et les finances publiques espagnoles évoluent à l'intérieur des taux de la zone euro et des conditions du marché obligataire. Cette configuration engendre des risques différents de ceux d'un pays doté de sa propre monnaie.

Les réserves de change ne se lisent pas non plus comme celles d'un État disposant d'une monnaie autonome. Les actifs de réserve de la banque centrale espagnole s'inscrivent dans le cadre de l'Eurosystème. WorldRealDebt explicite cette distinction jusque dans ses sources et sa terminologie.

La dette des ménages a reflué après la crise, sans pour autant disparaître

L'Espagne a connu un long désendettement des ménages au lendemain de la crise des dettes souveraines et de la correction immobilière. Au fil de ce processus, le ratio du crédit aux ménages rapporté au PIB est redescendu sous ses sommets passés, mais il reste sensible aux variations des taux et du marché du travail.

C'est là tout l'intérêt de lire ensemble la dette publique et la dette des ménages. Lorsque la rigueur budgétaire de l'État et l'alourdissement de la charge de remboursement des ménages surviennent en même temps, la consommation et la croissance peuvent subir un choc cumulé.

Où est allé le coût du désendettement des ménages

La dette des ménages espagnols est passée d'environ 85 % du PIB avant 2008 à quelque 47 % aujourd'hui. Sur le seul chiffre, l'ajustement paraît réussi ; mais une large part de cette baisse ne relève pas d'un remboursement volontaire : c'est l'apurement de prêts devenus insoutenables et un long arrêt du crédit nouveau.

Le coût n'a pas disparu, il s'est déplacé. Les comptes publics ont absorbé l'assainissement bancaire et les prestations versées pendant le chômage de masse, et le ratio de dette publique a fortement monté sur la même période. Ce qui a quitté le bilan des ménages a rejoint celui de l'État.

Le coût en emploi fut plus direct encore. Le chômage a atteint un moment le milieu des 20 %, celui des jeunes bien davantage. La chute des prix du logement ayant érodé le patrimoine net, les ménages ont réduit leurs dépenses et la demande intérieure a stagné des années.

Aussi, quand on cite les 47 % espagnols comme objectif, il faut énoncer en même temps le chemin qui y a mené. Importer le niveau en omettant le chemin, et la comparaison cesse d'être un conseil pour devenir un malentendu.

En quoi la base EDP diffère des autres mesures

La dette publique de référence espagnole est établie sur la base EDP (procédure concernant les déficits excessifs). C'est le concept de dette brute des administrations publiques défini par la zone euro pour que les États membres surveillent mutuellement leur discipline budgétaire, également appelé critère de Maastricht.

Ses traits distinctifs : il s'agit d'une dette brute et non nette, comptabilisée en valeur nominale. Les actifs financiers détenus par l'État ne sont donc pas déduits. Mettre la dette nette du Japon (155 %) à côté de la dette EDP espagnole revient à comparer sur des bases discordantes.

La base EDP est en outre standardisée par définition afin de permettre la comparaison entre États membres. C'est un avantage à l'intérieur de la zone euro, mais cela signifie aussi qu'une comparaison avec un pays extérieur exige de vérifier à nouveau quelle définition celui-ci emploie.

En comparaison avec la Corée, le D2 est la série la plus proche de l'EDP. Le D1 a un périmètre plus étroit : le confronter directement à l'EDP fait paraître la Corée plus basse qu'elle ne l'est. C'est pourquoi ce site affiche le D2 en parallèle sur les écrans de comparaison internationale.

Les principes pour comparer l'Espagne

L'Espagne doit s'apprécier en tenant compte, simultanément, du cadre de la zone euro, des taux de la BCE et des règles budgétaires de l'UE. La comparer à la Corée ou aux États-Unis sur le seul ratio dette/PIB revient à effacer les écarts de souveraineté monétaire et de gouvernance budgétaire.

La page Espagne de WorldRealDebt présente séparément les séries de la Banco de España, de l'INE, de l'IGAE et d'Eurostat. Le lecteur peut confronter le chiffre de référence à la source de chaque indicateur et juger ainsi de sa réutilisation possible.

La dette EDP, en particulier, est définie au sein du système de surveillance européen : même lorsqu'un article de politique intérieure et un tableau statistique de l'UE emploient les mêmes mots, il faut vérifier de pair leur définition et leur calendrier de publication.