Corea vs OCDE — Deuda de los hogares / PIB

La dispersión que oculta la «media»

La deuda media de los hogares en la OCDE es del 60 % del PIB. Corea, con un 90 %, la supera en treinta puntos. Pero esa media abarca desde Australia con un 110 % y Canadá con un 102 % hasta Alemania con un 52 %. La distancia entre el máximo y el mínimo es comparable a la propia media.

En una distribución tan dispersa, la media no funciona como valor representativo. Decir que Corea está «por encima de la media» indica que ocupa un puesto alto; no dice nada sobre si ese nivel es peligroso. La pregunta más útil es dónde se sitúa Corea frente a países con estructuras de vivienda y financiación similares.

El ritmo importa más que el nivel

Australia y Canadá llevan años sosteniendo lecturas superiores a las de Corea. Ambos tienen vivienda cara y estructuras muy apoyadas en hipotecas. Solo por nivel, Corea está por debajo. Pero tardó mucho menos en llegar a donde está.

La deuda de los hogares se vuelve peligrosa no cuando el nivel absoluto cruza un umbral, sino cuando la deuda ha superado al ingreso durante suficiente tiempo. Mientras la deuda se acumula deprisa, la capacidad de pago no crece al mismo ritmo. En la comparación internacional, por tanto, «¿en qué porcentaje estamos?» es menos diagnóstico que «¿cuántos puntos subió en la última década?» y «¿cómo evolucionó la carga de amortización sobre la renta disponible?».

Definiciones contables distintas, clasificaciones distintas

La serie de crédito a los hogares del Banco de Corea suma al préstamo a hogares el crédito comercial —aplazamientos con tarjeta y similares—. Las comparaciones internacionales, en cambio, suelen usar estadísticas del BPI o la OCDE construidas sobre la deuda de los hogares en contabilidad nacional, y el tratamiento del préstamo a autónomos varía según el país. Para una misma «deuda de los hogares coreanos», la cifra se mueve varios puntos según la serie que se cite.

El peso del trabajo autónomo en Corea supera la media de la OCDE, lo que agranda aquí el problema. Si los préstamos a autónomos se clasifican como hogares, el ratio sube; si se clasifican como empresas, baja. Este sitio indica la serie de origen en cada ficha de indicador y, en las páginas de comparación, agrupa en lo posible series calculadas por la misma institución con el mismo método. Aun así, conviene leer sabiendo que no se alcanza una equivalencia plena entre países.

El momento en que la deuda de los hogares se vuelve riesgo

Un ratio alto de deuda de los hogares es condición necesaria del riesgo, no suficiente. Alemania con un 52 % y Australia con un 110 % se han sostenido de forma estable, mientras otros países tuvieron problemas con ratios más bajos. Lo decisivo no es el ratio, sino las condiciones en que esa deuda se paga.

La primera condición es el tipo de interés. Una alta proporción a tipo fijo implica que una subida no alcanza de inmediato a los prestatarios existentes. Una alta proporción a tipo variable hace que la política monetaria entre en la caja de los hogares en cuestión de meses. Con el mismo 90 %, un punto de tipos significa cosas distintas según esa composición.

La segunda es el vencimiento y la forma de amortización. Donde el préstamo amortizable es la norma, el saldo baja de forma natural con el tiempo; donde predomina el pago único al vencimiento, el saldo no baja y el prestatario queda expuesto a un cambio de condiciones en cada refinanciación.

La tercera es la distribución. Dos países con la misma media absorben los choques de forma muy distinta según si la deuda se concentra en hogares de renta alta o baja. Los agregados no lo muestran, así que hay que leer en paralelo los ratios de deuda y las tasas de morosidad por decil de renta.

Compare ratios sin comprobar estas tres cosas y la discusión se detiene en «Corea está por encima de la media». Lo que la decisión pública necesita es saber sobre qué tipos de interés, qué estructuras de vencimiento y qué distribución de renta se asienta ese 90 %.

El orden en que leer esta tabla

Primero, mire la distribución en lugar de la media. En qué franja cae Corea, y qué comparten los países de esa franja, dice más que la distancia respecto al promedio. Segundo, lea por separado el nivel y el ritmo. Tercero, compruebe la fuente y la definición de la serie citada.

Cuarto, recuerde que el ratio de deuda de los hogares depende también de su denominador. Si una recesión contrae el PIB, el ratio sube aunque la deuda no haya cambiado. Ante una variación del ratio, compruebe cuál de los dos términos se movió —numerador o denominador— para no malinterpretarlo.

Quinto, la comparación internacional funciona mejor como espejo de la propia estructura que como instrumento de clasificación. Más útil que saber quién ocupa qué puesto es saber con qué problemas se toparon los países de estructura parecida y qué respuestas funcionaron de verdad.