China
La serie principal de China es el saldo oficial de deuda del gobierno central y de los gobiernos locales que recogen las cuentas liquidadas del Ministerio de Finanzas (MOF). No incluye la deuda de los vehículos de financiación de los gobiernos locales (LGFV) ni la deuda local oculta de la que suelen hablar los mercados; las preguntas siguientes explican dónde está esa frontera y por qué.
¿Cómo se reparte la cifra oficial entre gobierno central y gobiernos locales?
La deuda del gobierno central se compone sobre todo de bonos del Tesoro emitidos por el Ministerio de Finanzas; la local, de bonos emitidos por los gobiernos provinciales. La deuda local se divide a su vez en deuda general, que se paga con el presupuesto público general, y deuda de propósito especial, que se paga con ingresos de proyectos o de fondos gubernamentales.
Llama la atención que la parte local del saldo oficial sea mayor que la central. A diferencia de otras grandes economías, donde la deuda pública se acumula sobre todo en bonos del gobierno central, en China la inversión en infraestructuras la impulsan los gobiernos locales, de modo que la deuda también se acumula en lo local; ahí empieza el debate sobre los LGFV.
¿Por qué la deuda oficial creció casi un 17 % en 2025?
Según las cuentas liquidadas del Ministerio de Finanzas, la deuda oficial pasó de unos 82,1 billones de yuanes en 2024 a unos 96,1 billones en 2025, un aumento del 16,98 %. Ese aumento mezcla endeudamiento nuevo con un canje de deuda oculta: en noviembre de 2024 el Comité Permanente de la Asamblea Popular Nacional aprobó ampliar en 6 billones de yuanes el límite de deuda local para canjear deuda oculta, y el Ministerio de Finanzas sumó 4 billones en bonos de propósito especial a cinco años: un paquete de 10 billones en total para convertir deuda local oculta en bonos oficiales de los gobiernos locales.
Parte del aumento no significa que haya surgido deuda nueva, sino que deuda de una zona gris ha pasado a los libros. Como el reloj de este sitio extrapola la tasa anual, prolongar ese ritmo una vez concluido el canje sobrestimaría la deuda; conviene leerlo con esa cautela.
¿Cuál es la correcta: la deuda oficial del 58,6 % o la ampliada del FMI del 112 %?
Responden a preguntas distintas. La deuda pública oficial (cerca del 58,6 % del PIB) es lo que los gobiernos central y locales registran en sus cuentas; la medida ampliada del FMI (cerca del 112 %) es una estimación que añade deuda cuasipública como la de los LGFV.
La diferencia clave es que una se publica y la otra se estima. Qué vehículos cuentan como cuasipúblicos y hasta dónde llega la responsabilidad del Estado son juicios que varían entre el FMI, el BPI y los estudios privados, por lo que los resultados divergen. Por eso este sitio mantiene la serie oficial como titular y recomienda leer la ampliada como un rango.
¿Qué es un LGFV y por qué queda fuera de las estadísticas oficiales?
Un vehículo de financiación de gobierno local es legalmente una empresa, pero en la práctica ejecuta la inversión local en carreteras, parques industriales y desarrollo urbano y guarda la deuda resultante en su propio balance. Crecieron como atajo en los años en que los gobiernos locales no podían emitir bonos.
La Ley de Presupuestos revisada que entró en vigor en 2015 dio a los gobiernos locales la facultad de emitir bonos y prohibió el endeudamiento público a través de LGFV. Pero la deuda acumulada y la práctica de garantías implícitas siguieron ahí, creando una zona gris de deuda legalmente empresarial cuyo pago depende de hecho de los gobiernos locales. El tamaño de esa zona gris es el núcleo del debate sobre la deuda oculta.
¿Cómo se trasladan las dificultades inmobiliarias a las finanzas locales?
Los gobiernos locales chinos han obtenido buena parte de sus ingresos de vender derechos de uso del suelo, y ese dinero pasa por los presupuestos de fondos gubernamentales para financiar infraestructuras y pagar bonos de propósito especial. Con un mercado inmobiliario fuerte, el ciclo venta de suelo, inversión y subida del precio del suelo se sostiene solo.
Cuando el sector se enfría, el ciclo se invierte: menos ingresos por suelo significan menos recaudación local y menos recursos para atender la deuda de los LGFV. En el Japón de los noventa la caída de precios de los activos se propagó por los balances de empresas y hogares; en China el mismo choque entra directamente en las finanzas públicas a través de los ingresos locales. Por eso los ingresos por venta de suelo deben leerse junto a los indicadores de deuda.
¿Quién tiene la deuda pública china y cuánto riesgo externo implica?
Los bonos del gobierno chino se emiten casi en su totalidad en yuanes y los tienen sobre todo bancos nacionales. Con una participación extranjera baja y unas reservas de divisas de unos 3,4 billones de dólares según la Administración Estatal de Divisas (SAFE), la vía clásica hacia un impago soberano por falta de divisas es relativamente estrecha.
El riesgo circula, en cambio, dentro del sistema financiero nacional. Los bancos del país también tienen bonos locales y deuda de LGFV, de modo que la tensión en las finanzas locales se traslada a la solvencia bancaria y a la oferta de crédito. La deuda externa, de unos 2,45 billones de dólares, corresponde sobre todo a empresas y entidades financieras y no debe mezclarse con la deuda pública.
¿Qué incluye la deuda de los hogares chinos en esta página?
Es el saldo total de préstamos a los hogares que publica el Banco Popular de China (PBOC), con las hipotecas y los saldos de tarjetas de crédito mostrados aparte como subpartidas. Los préstamos para vivienda son el componente principal, así que la deuda de los hogares chinos sigue en gran medida al mercado inmobiliario.
Los préstamos a hogares incluyen créditos de negocio a autónomos además del consumo, de modo que el perímetro no coincide exactamente con la deuda de los hogares del BPI, basada en cuentas nacionales. En comparaciones internacionales, empareje series del mismo organismo y recuerde que el deudor no es el mismo que el de la deuda pública.
¿Cuándo se publican las cifras chinas y por qué cambia el denominador del PIB?
El año fiscal chino coincide con el natural, y la Asamblea Popular Nacional examina el presupuesto cada mes de marzo. El saldo de deuda pública a fin de año se confirma con las cuentas liquidadas del Ministerio de Finanzas y la información sobre deuda local, y el ministerio publica además cada mes las emisiones y saldos de bonos locales.
El denominador, el PIB, lo publica primero la Oficina Nacional de Estadística (NBS) como dato preliminar a comienzos de año y después lo revisa con datos definitivos y con los censos económicos. Una revisión del PIB cambia la ratio aunque la deuda no varíe, así que una ratio citada debe indicar qué versión del PIB usa.
¿Cómo afecta el descenso de población a las cifras de deuda por habitante de China?
Según la Oficina Nacional de Estadística, la población china empezó a disminuir en 2022, y la serie de población de este sitio usa un descenso de alrededor del 0,24 % anual. Si el denominador cae, la deuda por habitante sube aunque el saldo no cambie. Es el mismo efecto que ya vive Japón, cuya población empezó a caer antes, y que ahora comienza en China.
Lo más relevante son los ingresos futuros. Si la población en edad de trabajar se reduce y la de mayor edad aumenta, la base fiscal para atender la misma deuda se estrecha mientras crece el gasto en pensiones y sanidad. La deuda por habitante de China puede leerse, así, como algo más que una división: muestra a qué ritmo se debilita la base demográfica que sostiene la deuda.
¿Cómo debo citar las cifras de China?
Indique primero si se refiere a la “deuda oficial del gobierno central más los gobiernos locales” o a una estimación que incluye los LGFV. /api/china/snapshot.json y /api/china/live.json devuelven la fecha base (baseAsOf), la fuente y el nivel de confianza de cada serie (meta) y una cadena de cita (citeAs); esos metadatos separan las series oficiales de las estimadas.
Si quiere usar también la cifra ampliada, nombre el organismo original, como el FMI, y la fecha de la estimación, y preséntela como un rango y no como un valor único. Mostrar la definición genera más confianza que hacer que el número parezca mayor.