中国の公式政府債務とLGFVの隠れ債務を、なぜ分けて見るべきか

中国の債務を大きく見せたり小さく見せたりするのではなく、財政部が公表する公式残高と、地方政府融資平台（LGFV）をめぐる論争とを、別々の層として整理する。

CHINA · 6分 · 更新 2026-04-25

公式債務は決算に計上される数字だ

WorldRealDebtが中国の見出しに据えているのは、財政部が公表する中央政府と地方政府の公式債務残高だ。この数字は出所がはっきりしており、基準日も確認できるため、国際比較や引用にもっとも耐えうる。

とはいえ、公式債務が中国の公的部門リスクのすべてを表すわけではない。地方政府がインフラや土地開発のために頼ってきたLGFVは、予算の外で資金を調達してきた。市場はまさにこの領域こそ、隠れ債務をめぐる議論の中心だと見ている。

LGFVを合算しない理由

LGFV債務の推計は、どの機関が数えるかによってカバーする範囲が大きく異なる。明示的な債務だけを数えるものもあれば、保証や投資会社、土地金融の仕組みまで取り込むものもある。だからこそ、そのうちの一つを公式の見出しに混ぜ込むと、かえって出所の検証が難しくなる。

そこで本サイトは、公式のカウンターと解説とを切り分けている。見出しは財政部の公式系列に保ち、何が抜け落ちているのかはFAQと用語集で説明する。数字を大きく見せるより、定義を透明に開示するほうが、はるかに信頼に値する。

対GDP比という落とし穴

中国は経済規模が非常に大きいため、債務の絶対額と対GDP比とでは、受ける印象がまるで違う。公式の政府債務を対GDP比だけで見れば管理可能な水準に映るかもしれないが、地方政府の財政、土地譲渡収入、金融機関のエクスポージャーまで合わせて見ると、絵はがらりと変わる。

逆に、隠れ債務の推計を何の断りもなく上乗せすれば、中国が今にも債務不履行に陥るかのように誇張されかねない。優れた比較とは、一つの数字ではなく、幅と基準日、そして制度上どこに責任が帰属するのかを、あわせて示すものだ。

利用者が確かめるべきこと

中国のページを引用するときは、それが「official central plus local government debt（中央＋地方の公式政府債務）」なのか、LGFVを含む推計値なのかを、まず明記すべきだ。WorldRealDebtのAPIは、metaとconfidenceのフィールドによって、公式系列と推計系列を切り分けている。

この区別は中国に限った話ではない。日本では中央政府債務と一般政府債務が異なり、韓国ではD1・D2・D3に分かれ、米国でも債務総額（gross）と市中保有分（debt held by the public）が異なる。中国のLGFVをめぐる論争は、債務の比較ではまず定義から、という原則をもっとも分かりやすく示す一例だ。

出典と検証

出典:中国財政部の決算、国家統計局のGDP、中国人民銀行の家計向け貸出、国家外貨管理局（SAFE）の対外部門統計、そして WorldRealDebt /china/sources/。