La deuda PDE de España debe leerse dentro del marco de la eurozona

El dato de referencia español es la deuda PDE de las Administraciones Públicas

En WorldRealDebt, la deuda pública de España corresponde a la deuda de las Administraciones Públicas que publica el Banco de España según el criterio PDE (o EDP, por sus siglas en inglés). Es exactamente el perímetro que emplean la vigilancia fiscal europea y los criterios de Maastricht.

Ese perímetro es más amplio que el agregado D1 de Corea o que la deuda de la Administración central japonesa. Por eso, cuando se compara la cifra española con la de otro país, conviene anotar siempre la definición «EDP general government debt».

En un país de la eurozona, los tipos y la moneda están separados

Como miembro de la eurozona, España no fija su propio tipo de interés de referencia. La política monetaria corre a cargo del BCE, y las finanzas públicas españolas se mueven dentro de los tipos de la zona euro y de las condiciones del mercado de bonos. Esa arquitectura genera riesgos distintos de los de un país con moneda propia.

Las reservas de divisas tampoco pueden interpretarse como las de un Estado con moneda autónoma. Los activos de reserva del banco central español se enmarcan dentro del Eurosistema. WorldRealDebt separa de forma explícita esta distinción, tanto en las fuentes como en la terminología.

La deuda de los hogares bajó tras la crisis, pero no desapareció

España atravesó un prolongado desapalancamiento de los hogares después de la crisis de la deuda soberana y del ajuste inmobiliario. En ese proceso, la ratio de crédito a los hogares sobre el PIB descendió por debajo de sus máximos anteriores, aunque sigue siendo sensible a los cambios en los tipos de interés y en el mercado laboral.

Ahí reside la razón para leer juntas la deuda pública y la deuda de los hogares. Cuando la consolidación fiscal del Estado y una mayor carga de amortización de las familias coinciden en el tiempo, el consumo y el crecimiento pueden sufrir un golpe combinado.

Principios para comparar a España

A España hay que mirarla teniendo en cuenta, a la vez, el marco de la eurozona, los tipos del BCE y las reglas fiscales de la UE. Compararla con Corea o con Estados Unidos solo por la ratio de deuda sobre PIB equivale a borrar las diferencias de soberanía monetaria y de gobernanza fiscal.

La página de España de WorldRealDebt presenta por separado las series del Banco de España, del INE, de la IGAE y de Eurostat. El lector puede contrastar el dato de referencia con la fuente de cada indicador y calibrar así hasta qué punto puede citarlo.

La deuda PDE, en particular, se define dentro del sistema europeo de vigilancia; por eso, aunque un artículo de política nacional y una tabla estadística de la UE empleen las mismas palabras, conviene cotejar a la vez su criterio y su periodicidad de publicación.