西班牙的EDP债务要放在欧元区制度中解读

西班牙的头条数字是一般政府EDP债务

WorldRealDebt所采用的西班牙国家债务,是西班牙银行(Banco de España)公布的一般政府口径EDP(亦称PDE)债务。这一口径与欧洲财政监督和马斯特里赫特标准所使用的范围相吻合。

这一口径比韩国的D1或日本的中央政府债务覆盖了更广的公共部门。因此,在把西班牙的数字与其他国家比较时,务必同时注明“EDP general government debt”这一定义。

欧元区国家的利率与货币是分离的

西班牙是欧元区成员国,并不自行设定本国的基准利率。货币政策由欧洲央行(ECB)负责,西班牙的财政则在欧元区利率和债券市场条件之中运行。这种结构所带来的风险,与拥有独立货币的国家并不相同。

外汇储备同样不能像独立货币国那样去解读。西班牙央行的储备资产,始终处于欧元体系(Eurosystem)的语境之内。WorldRealDebt正是从出处与术语两个层面,把这一点单独说明清楚。

家庭债务在危机后回落,但并未消失

在欧洲债务危机与房地产调整之后,西班牙经历了家庭部门的去杠杆。在这一过程中,家庭贷款与GDP之比已低于昔日高点,但对利率和就业市场的变化仍然相当敏感。

把国家债务与家庭债务放在一起观察,原因正在于此。一旦政府财政紧缩与家庭偿债压力同时加大,消费和增长就可能遭受叠加冲击。

比较西班牙时应遵循的原则

观察西班牙,必须同时把欧元区制度、欧洲央行利率和欧盟财政规则纳入视野。若仅凭一个国家债务比率,就直接拿它与韩国或美国相比,货币主权与财政规则上的差异便会被抹去。

WorldRealDebt的西班牙页面,会把西班牙银行、INE、IGAE、Eurostat各系列的数据分开呈现。读者可以将头条数字与每一项指标的出处对照查看,从而判断其可被引用的程度。

尤其是EDP债务,它是在欧洲监督体系之内定义的;因此,即便国内的政治报道与欧盟的统计表使用了相同的词,也要把口径与发布周期一并核对清楚。